百里 🦅

Ein Unternehmen, das erst vor zehn Jahren gegründet wurde, wurde am ersten Tag seines Börsengangs zum Marktwert Nummer eins auf dem A-Aktienmarkt. Changxin Technology erzielte im ersten Quartal 2026 einen Umsatz von 50,8 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 719,13 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Gesamtnettogewinn betrug 33,012 Milliarden Yuan, und der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn betrug 24,762 Milliarden Yuan. Nach einer groben Berechnung des Gesamtnettogewinns entspricht dies einem durchschnittlichen Tagesgewinn von etwa 367 Millionen Yuan im ersten Quartal. „Tagesgewinn von fast 400 Millionen Yuan“ ist keine Übertreibung. Aber anstatt darüber zu diskutieren, wie viel Geld man mit einer Lotterie verdienen kann, mache ich mir mehr Sorgen über die Frage: Warum explodierte Changxins Leistung plötzlich? Kann dieser Gewinn nachhaltig sein? Wie groß ist die Kluft zwischen seinem Industriewert und dem Aktienkurs? Eine der wichtigen Quellen für Changxins frühe Technologieakkumulation war das deutsche Speicherunternehmen Qimonda, das 2009 in Konkurs ging. Durch entsprechende Zusammenarbeit hat Changxin mehr als 10 Millionen technische DRAM-Dokumente und etwa 2,8 TB technische Daten erhalten und damit eine wichtige Grundlage für erste Forschung und Entwicklung geschaffen. Manche fragen sich daher, ob es sich hierbei wirklich um unabhängige Forschung und Entwicklung handelt. Die eigentliche Schwierigkeit besteht nie darin, eine technische Information zu erhalten, sondern darin, die Technologie gründlich zu verstehen, eine Fabrik zu bauen, den Ertrag zu steigern, die Kosten zu kontrollieren, die Kundenverifizierung zu bestehen und dann mit der Iteration der nächsten Produktgeneration fortzufahren. Der Kauf der Ziegel aus den Ruinen bedeutet nicht, dass das Gebäude alleine gebaut wird. Was an Changxin wirklich Aufmerksamkeit verdient, ist die Tatsache, dass es eine Reihe ruhender technologischer Vermögenswerte in ein Industriesystem verwandelt hat, das in der Lage ist, Massenproduktion in großem Maßstab zu produzieren, Einnahmen zu generieren und kontinuierlich Forschung und Entwicklung zu betreiben. Dies ist auch der größte Unterschied zu vielen Unternehmen, die nur vom Konzept der „Inlandssubstitution“ sprechen. Zhu Yiming und Hefei stellen zwei Vorzüge dar, die leicht unterschätzt werden. Der erste Punkt ist die Governance-Struktur und die Bindung von Talenten. Zhu Yiming versprach, die rund 768 Millionen Aktien, die er hält, innerhalb von zehn Kalenderjahren nach der Börsennotierung schrittweise an die Mitarbeiter des Unternehmens als Anreize zu verteilen; Gleichzeitig werden die von ihm gehaltenen Aktien in den ersten zehn Jahren nach der Börsennotierung nicht übertragen und unterliegen auch in den zweiten zehn Jahren strengen Reduzierungsbeschränkungen. Der zweite Vorteil ist das von Hefei bereitgestellte industrielle Umfeld und das geduldige Kapital. Vor der Börsennotierung von Changxin hielt das Hefei State-owned Assets System insgesamt etwa 36,79 % der Anteile; nach der Emissionsverwässerung lag die Beteiligungsquote bei rund 33,1 %. Berechnet auf der Grundlage des Marktpreises am ersten Tag der Notierung hat der Buchwert seiner Bestände eine Billion Yuan überschritten. Was Hefei Changxin zur Verfügung stellte, war nicht nur Geld, sondern auch Boden, der das Wachstum aufrechterhalten konnte. Im verarbeitenden Gewerbe existieren Fabriken niemals isoliert. Reaktionsgeschwindigkeit der Lieferanten, Ingenieurdichte, Talentfluss, Logistikkosten und Richtlinienstabilität werden nach und nach Teil der Wettbewerbsfähigkeit eines Unternehmens. Changxin verdient langfristige Aufmerksamkeit, aber das bedeutet nicht, dass es sich um jeden Preis lohnt, es zu kaufen. Aus industrieller Sicht ist die Börsennotierung von Changxin Technology zweifellos ein Meilenstein. Dies beweist, dass chinesische Unternehmen wirklich in die globale DRAM-Wettbewerbslandschaft eingestiegen sind, und beweist auch, dass langfristiges Kapital, Ingenieurprämien und Industriecluster ein Projekt mit geringer Erfolgswahrscheinlichkeit Schritt für Schritt aufbauen können. Aus Investitionssicht ist es jedoch immer noch notwendig, die industrielle Bedeutung vom Aktienkurs zu trennen. Ich denke, der aktuelle Investitionswert von Changxin ergibt sich hauptsächlich aus vier Richtungen: Erstens ist China ein wichtiger DRAM-Verbrauchermarkt auf der Welt, und es gibt immer noch viel Raum für inländische Substitution. Zweitens beträgt der Marktanteil von Changxin nur etwa 7,67 %. Wenn sich Technologie und Produktionskapazität weiter verbessern, gibt es theoretisch noch viel Raum für Wachstum. Drittens erhöhen KI-Server, Rechenzentren und intelligente Terminals den Speicherbedarf eines einzelnen Geräts, und der langfristige Bedarf an DRAM wird voraussichtlich steigen. Viertens hat das Unternehmen die schwierigste Phase der Massenproduktion im großen Maßstab hinter sich, und die Freigabe von Produktionskapazitäten in der Zukunft könnte weiterhin zu Kostensenkungen und Gewinnflexibilität führen. Aber auch die Risiken liegen auf der Hand: Die DRAM-Preise könnten sinken und Angebot und Nachfrage der Branche könnten sich umkehren; es bestehen immer noch externe Unsicherheiten in Bezug auf moderne Ausrüstung, Materialien und Lieferketten; Produktionsausweitung bedeutet anhaltende und hohe Investitionsausgaben; und der aktuelle Marktwert hat bereits im Vorfeld recht hohe Wachstumserwartungen berücksichtigt. Lassen Sie mich abschließend noch über meine persönliche Meinung sprechen: Changxin ist ein Unternehmen mit strategischem Wert, industrieller Knappheit und langfristigem Wachstumsspielraum, aber es ist derzeit keine einfache Frage, die allein durch einen Blick auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis beantwortet werden kann. In sie zu investieren bedeutet im Wesentlichen, auf drei Dinge gleichzeitig zu setzen: Der durch KI hervorgerufene Speicherbedarf ist kein kurzfristiger Impuls; Changxin kann den technologischen Abstand zu Weltmarktführern weiter verringern; Das Unternehmen kann die Rentabilität und die Investitionen in Forschung und Entwicklung im nächsten Speicher-Down-Zyklus aufrechterhalten. Solange eine der Bedingungen nicht erfüllt ist, kann es zu einer Neubewertung der aktuellen Bewertung kommen. Vor zehn Jahren gab es fast keine chinesischen Unternehmen auf dem globalen DRAM-Markt. Heute hat Changxin tatsächlich am Pokertisch gesessen. Das ist ein Sieg für die Industrie. Aber für Anleger müssen wir uns letztendlich immer noch an das alte Sprichwort erinnern: Ein gutes Unternehmen bedeutet nicht unbedingt einen guten Preis, und Langfristigkeit erfordert auch angemessene Anschaffungskosten.